北京碧水源(300070,股吧)科技股份有限公司（碧水源，300070）的核心技術(shù)為與傳統(tǒng)污水處理技術(shù)相區(qū)別的MBR技術(shù)，提供高標準的污水處理與資源化（中水回用）的整體技術(shù)解決方案，即承擔除土建外的所有技術(shù)、設(shè)備和服務(wù)。2010年碧水源實現(xiàn)了MBR的核心設(shè)備膜組器的自產(chǎn)。
MBR即膜生物反應(yīng)器，是應(yīng)用于水處理中的膜生物處理技術(shù)，通過將膜分離技術(shù)和廢水生物處理技術(shù)組合而成的系統(tǒng)。MBR的核心設(shè)備是膜和膜組器。
國內(nèi)水環(huán)境的現(xiàn)狀是水污染日益嚴重和水資源嚴重匱乏。MBR的價值是高質(zhì)量的處理污水和水的資源化，市場空間廣闊。與傳統(tǒng)方法相比，MBR的技術(shù)特點為出水水質(zhì)高、占地面積小、污泥量小、便于實現(xiàn)自動化等。此外，MBR技術(shù)在工業(yè)廢水處理中也具競爭力，目前已成功應(yīng)用于食品、啤酒、石化、屠宰、醫(yī)藥、垃圾滲濾液等工業(yè)廢水的處理。
國內(nèi)MBR應(yīng)用時間尚短，從2005年前后才規(guī)模化地應(yīng)用于市政污水領(lǐng)域。碧水源是MBR的領(lǐng)軍企業(yè)，完成超過1000項、約350萬噸/日的水處理工程。截至“十一五”末，國內(nèi)污水處理能力約1.05億噸/日，“十二五”的目標是新建5000萬噸/日。所以目前全國范圍來看，碧水源350萬噸/日VS1.05億噸/日，MBR整體市場占有率不足1%，市場空間廣闊。
碧水源收入5年時間從1億到10億元，復(fù)合增速160%。2006年碧水源收入突破1億元，達到1.13億元，2009年收入突破3億元，2010年收入5億元。同時，碧水源凈利潤率保持在35%左右，2011年凈利潤增速在90%～100%。
我們認為碧水源維持較高盈利水平的原因是：1.大型MBR項目存在較高技術(shù)壁壘，碧水源具備核心競爭力，提供系統(tǒng)的解決方案，技術(shù)附加值高；2.市場需求旺盛，且市場獨立承做大型MBR項目的企業(yè)為數(shù)較少；3.碧水源客戶為地方政府或大型水務(wù)集團，相較工業(yè)企業(yè)，MBR相較傳統(tǒng)污水處理技術(shù)的劣勢價格因素不是第一考量；4.2010年碧水源實現(xiàn)了關(guān)鍵設(shè)備膜和膜組器自產(chǎn)，進一步提高毛利率。
2010年以來，碧水源先后布局膜法凈水器、工業(yè)水處理、污泥處置和市政施工領(lǐng)域。2011年上半年污水整體解決方案、市政工程建設(shè)、膜銷售、凈水器的收入占比分別為72%、17%、9%和2%；利潤構(gòu)成方面，污水整體解決方案貢獻利潤72%，其他業(yè)務(wù)合計貢獻28%。
碧水源近兩年市場運作不斷：2009年實現(xiàn)外埠擴張，北京以外地區(qū)收入占比大幅提升；2010年碧水源自產(chǎn)膜和膜組器順利達產(chǎn)，實現(xiàn)原材料自給，進一步提升毛利率；2011年碧水源利用超募資金成立7家子公司，其中5家是與地方政府合作成立的合資子公司，為后續(xù)增長打下堅實基礎(chǔ)。
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