據(jù)中證報(bào)消息，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》（“水十條”）已完成最后定稿并上報(bào)，有望于近期出臺(tái)。
據(jù)測(cè)算，“水十條”各項(xiàng)措施落實(shí)到位的投資需求將達(dá)2萬億元。未來“治水”投資將涉及新建污水處理設(shè)施、既有污水處理廠提標(biāo)改造、管網(wǎng)建設(shè)及村鎮(zhèn)污水處理等四大塊，這也是當(dāng)前國(guó)內(nèi)污水處理的重點(diǎn)領(lǐng)域。
“水十條”是繼我國(guó)在2013年9月份出臺(tái)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》之后，即將頒布的又一項(xiàng)重大污染防治計(jì)劃，目標(biāo)是2017年前消滅劣五類水。國(guó)泰君安認(rèn)為，由于政策后繼乏力，以及業(yè)績(jī)普遍低于預(yù)期，環(huán)保板塊在2014 年跑輸創(chuàng)業(yè)板和絕對(duì)多數(shù)子行業(yè)板塊，但經(jīng)過調(diào)整，環(huán)保板塊已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)悲觀預(yù)期。此外，基金持有的環(huán)保股占重倉(cāng)持股的比例，也處于較低水平，臨近年末，預(yù)計(jì)水十條與新環(huán)保法將相繼出臺(tái)，成為將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生直接影響的重磅催化劑。
國(guó)泰君安表示，關(guān)于水十條的出臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間等待，目前普遍僅僅對(duì)于大致治理方向、總投資規(guī)模等有所了解，處于對(duì)政策預(yù)期模糊的階段。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)政策的重點(diǎn)仍在污染治理，具體包括工業(yè)廢水、工業(yè)園區(qū)，市政提標(biāo)改造與再生水利用，農(nóng)村環(huán)境整治等方向。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)該政策大概率年內(nèi)出臺(tái)，在此之前，市場(chǎng)難以對(duì)相關(guān)方向和標(biāo)的的具體受益程度做出測(cè)算，投資邏輯建立在預(yù)期改善以及估值提升的基礎(chǔ)上，目前為投資最佳時(shí)點(diǎn)。
國(guó)中水務(wù)（600187）一直立足于成為水務(wù)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)服務(wù)提供商，即在環(huán)保和水務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行項(xiàng)目投資、工程建設(shè)、設(shè)備制造、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)及咨詢。目前，公司旗下已有11家水務(wù)公司，業(yè)務(wù)遍布河北、山西、內(nèi)蒙古、青海、陜西、安徽、山東等全國(guó)各地。公司前期收購(gòu)億思通90%股權(quán)，其采用MBBR工藝，具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已擁有項(xiàng)目超過60個(gè)，具有豐富小型污水處理經(jīng)驗(yàn)。近日公司再度中標(biāo)四川省自貢市榮縣度佳鎮(zhèn)等12個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)生活污水處理廠BOT新建項(xiàng)目（含廠區(qū)建設(shè)、進(jìn)廠道路、廠外接電、廠外接水等），該項(xiàng)目是公司繼山東、黑龍江兩省后，技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)結(jié)合、深入農(nóng)村水處理市場(chǎng)的再一標(biāo)志性收獲。
巴安水務(wù)（300262）是一家專業(yè)從事環(huán)保能源領(lǐng)域的智能化、全方位技術(shù)解決方案服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)水處理、市政水處理、固體廢棄物處理、天燃?xì)庹{(diào)壓站與分布式能源四大板塊。此前公司公告稱，擬成立巴安水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模暫預(yù)計(jì)10億元，投資領(lǐng)域包括工業(yè)水處理、市政水處理、固體廢棄物處理等環(huán)保領(lǐng)域。
重慶水務(wù)（601158）主營(yíng)業(yè)務(wù)以重慶市區(qū)的供排水為主，目前具備193萬噸/日供水能力和204萬噸/日污水處理能力，盈利能力較為穩(wěn)定。公司目前已介入了長(zhǎng)壽化工園和西微電子園的工業(yè)污水處理業(yè)務(wù)，積累了一定的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。與市政污水處理不同的是，工業(yè)污水處理具有較高的技術(shù)門檻，為此公司已與蘇伊士環(huán)境集團(tuán)合資成立重慶中法水務(wù)，未來中法水務(wù)將承擔(dān)公司深入工業(yè)污水處理市場(chǎng)的先鋒角色。
青龍管業(yè)（002457）公司是我國(guó)制管行業(yè)中產(chǎn)品品種和規(guī)格最齊全的管道制造企業(yè)之一，也是我國(guó)陜、甘、寧、青、蒙地區(qū)產(chǎn)銷規(guī)模最大的供排水管道制造企業(yè)。西北地區(qū)是我國(guó)缺水最為嚴(yán)重的地區(qū)之一，水利工程多，管材需求量大。與其他地區(qū)相比，該地區(qū)管道需求量巨大。
國(guó)統(tǒng)股份（002205）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)PCCP制造、運(yùn)輸及其異型管件、配件開發(fā)制造，及其它管材產(chǎn)品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，是集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和運(yùn)輸為一體綜合性管道公司。公司在同行業(yè)中最早構(gòu)建全國(guó)性產(chǎn)業(yè)布局，目前已在西北、華北、華東、東北、華南、西南形成穩(wěn)固的生產(chǎn)基地，區(qū)域內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯，全國(guó)市場(chǎng)占有率30%以上。
另外，碧水源、興蓉投資、首創(chuàng)股份、津膜科技、興源過濾等活躍概念股亦值得關(guān)注。
【概念股解析】
國(guó)中水務(wù)：增資雄越，轉(zhuǎn)型更進(jìn)一步
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-11-05
事件：全資子公司深圳國(guó)中將以1,300萬元對(duì)惠州市雄越環(huán)保科技有限公司進(jìn)行增資，持有增資后惠州雄越10%的股權(quán)。另簽訂《關(guān)于取得惠州市雄越保環(huán)科技有限公司60%股權(quán)的框架協(xié)議》，深圳國(guó)中將繼續(xù)以對(duì)雄越增資及/或從毛文雄先生、陳素勤女士處收購(gòu)股權(quán)的方式，取得剩余所需的60%股權(quán)，確保深圳國(guó)中最終以總對(duì)價(jià)9,100萬元取得目標(biāo)公司總計(jì)70%股權(quán)。
工業(yè)污水處理更進(jìn)一步：惠州雄越致力于廢水處理和固體廢物處臵等環(huán)保領(lǐng)域，參與編制了《膜生物法污水處理工程技術(shù)規(guī)范》，其開發(fā)的可自控膜生物反應(yīng)器（占地面積小、運(yùn)行費(fèi)用低、智能化控制、安裝便利、運(yùn)行穩(wěn)定可靠，已經(jīng)成功用于分散化的生活污水處理、工業(yè)難降解可生化廢水處理等領(lǐng)域）和“廢棄印刷線路板的回收處理裝臵”（微生物法回收重金屬，可應(yīng)用于廢棄線路板和含重金屬污泥渣中重金屬資源回收）將增強(qiáng)工業(yè)污水處理領(lǐng)域尤其是含重金屬工業(yè)污水處理的技術(shù)實(shí)力，并為進(jìn)入資源回收利用領(lǐng)域儲(chǔ)備技術(shù)，助力南方市場(chǎng)的拓展。此次投資對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)影響有限，技術(shù)獲取有利市場(chǎng)開拓和綜合實(shí)力提升，除此之外，若后續(xù)順利實(shí)施，2015-2017年合計(jì)凈利潤(rùn)4,200萬元的業(yè)績(jī)承諾也將對(duì)未來經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定積極影響。
投資建議：暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS 分別為0.15元、0.27元和0.38元，對(duì)應(yīng)PE 為46.5倍、26.4倍和19.1倍。堅(jiān)定推薦邏輯，管理層參與利益協(xié)同機(jī)制完善，農(nóng)村水、工業(yè)水業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，儲(chǔ)備水通道蛋白膜業(yè)務(wù)，持續(xù)推行投資并購(gòu)戰(zhàn)略，努力成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)服務(wù)提供商，積極轉(zhuǎn)型。維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.1元。
碧水源 ：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好長(zhǎng)期發(fā)展
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-10-29
業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：2014 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.93 億元，同比增長(zhǎng)2.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67 億元，同比增長(zhǎng)25.94%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.16 元；其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98 億元，同比下降31.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31 億元，同比增長(zhǎng)2.24%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.03 元。
全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期：前三季度凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)業(yè)收入增速，主要原因來自BT 投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資收益（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)91%）。
前三季度期間費(fèi)用率達(dá)17%，同比增加7 個(gè)百分點(diǎn)，其中主要在于財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升較快，系銀行貸款增加導(dǎo)致貸款利息增加所致。考慮到公司項(xiàng)目收入確認(rèn)主要集中在第四季度，仍然看好全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
持續(xù)看好投資價(jià)值：1）膜技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)軍者：連續(xù)建成多個(gè)地下式MBR 再生水廠，未來有望占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額，同時(shí)，公司生產(chǎn)的DF膜也完成示范工程建設(shè)，將帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2）全國(guó)多地布局，延續(xù)PPP 模式：公司目前已經(jīng)成功開拓北京、上海、天津、云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖北、湖南、貴州、陜西、新疆、山東、廣東、山西、吉林等地區(qū)，并繼續(xù)延續(xù)混合所有制“PPP”模式，推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入新的區(qū)域水務(wù)市場(chǎng)。3）“水十條”利好膜法水處理：“水十條”預(yù)計(jì)年內(nèi)出臺(tái)，將提高污水排放標(biāo)準(zhǔn)，從而提升膜法水處理需求。
投資建議：暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014 年-2016 年EPS 分別為1.17 元、1.64 元和2.22 元，對(duì)應(yīng)PE 為23.8 倍、16.9 倍和12.5倍，公司為MBR 市場(chǎng)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)，在手訂單充足，看好MBR 行業(yè)發(fā)展，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元。
巴安水務(wù)：產(chǎn)業(yè)基金助力，發(fā)展提速
研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：張鵬，劉斐 撰寫日期：2014-10-23
營(yíng)業(yè)收入下降，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，盈利能力提升。1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.84億元，比去年同期降低14.3%，主要原因在于滄州、蓬萊等一些新項(xiàng)目處于準(zhǔn)備階段，不符合收入確認(rèn)條件；期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4032.15萬元，同比增長(zhǎng)30.9%，主要因?yàn)楸酒诮Y(jié)算的石家莊、青浦、象州項(xiàng)目利潤(rùn)水平較高，拉高了公司的盈利水平。
結(jié)算毛利提升，費(fèi)用控制得當(dāng)。報(bào)告期內(nèi)，由于公司結(jié)算項(xiàng)目盈利水平較高，公司整體毛利率提升明顯，從27.94%提高至37.78%，提升近10個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司注意控制銷售費(fèi)用，結(jié)算收入降低的情況下銷售費(fèi)用率保持不變，因此銷售費(fèi)用同比下降13.56%；同時(shí)，公司加大了研發(fā)方面的投入，管理費(fèi)用有所上升，同比增長(zhǎng)14.26%；由于報(bào)告期內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目的同時(shí)進(jìn)行增加了對(duì)資金的需求導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本的增加，報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)94.6%。
現(xiàn)金回籠豐富，資產(chǎn)負(fù)債率略降。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2.3億元，同比增長(zhǎng)205%，主要原因是公司項(xiàng)目開始進(jìn)入回款期。截止報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.05%，較2013年末下降2.09個(gè)百分點(diǎn)；期末貨幣資金余額為8092萬元，占總資產(chǎn)比重為6.67%，較2013年末提高0.58個(gè)百分點(diǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流情況基本穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。
新簽訂單豐富，存量項(xiàng)目順利開展。1-9月份，公司簽訂了錦州市錦凌水庫(kù)供水工程施工承包合同和河北省滄州渤海新區(qū)海水淡化項(xiàng)目合作協(xié)議，兩個(gè)項(xiàng)目總投資合計(jì)11.6億元，為公司2015年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)；存量項(xiàng)目中，石家莊項(xiàng)目和東營(yíng)等項(xiàng)目穩(wěn)步開展，預(yù)計(jì)年底均可以結(jié)算完畢，將支撐公司2014年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
成立產(chǎn)業(yè)基金，為快速擴(kuò)張奠定資金基礎(chǔ)。公司近期發(fā)布公告計(jì)劃成立產(chǎn)業(yè)基金，該基金由公司出資40%、交享越（上海）投資管理有限公司出資50%、另一自然人出資10%設(shè)立，基金計(jì)劃規(guī)模為10億元。截止報(bào)告期末，公司總資產(chǎn)為12.13億元，10億元的基金規(guī)模，意味著再造一個(gè)公司，公司管理、控制的項(xiàng)目將大幅增加。
結(jié)論：公司是一家多元型的環(huán)保企業(yè)，目前涉及的項(xiàng)目包括污水處理、海水淡化、污泥干化協(xié)同發(fā)電、直飲水、微廢處理等工程。公司以污水處理起家，走技術(shù)擴(kuò)張路線，以環(huán)保類工程建設(shè)及運(yùn)營(yíng)為載體，聚焦多元環(huán)保業(yè)務(wù)。公司依靠自身的專業(yè)能力快速發(fā)展，未來兩年業(yè)績(jī)有較強(qiáng)保證。公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，獲取項(xiàng)目能力較強(qiáng)，多種環(huán)保業(yè)務(wù)起頭并進(jìn)發(fā)展有助于公司綜合獲取項(xiàng)目，市場(chǎng)開拓相對(duì)容易。考慮到本屆政府對(duì)環(huán)保的重視程度，以及“以民為本”的態(tài)度，我們認(rèn)為公司的發(fā)展有望超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.34億元和1.69，EPS分別為0.35元和0.5元和0.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為45倍和32倍和25倍。首次關(guān)注給予“推薦”評(píng)級(jí)。
津膜科技：工程業(yè)務(wù)增加，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬，沈濤，安鵬 撰寫日期：2014-10-29
核心觀點(diǎn)：
前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%，系工程業(yè)務(wù)增加
公司2014年前三季度收入2.85億元，同比增長(zhǎng)38.5%，營(yíng)業(yè)成本1.69億元，同比增長(zhǎng)48%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)4337萬元，同比增長(zhǎng)18%；EPS0.17元。前三季度收入較快增長(zhǎng)的主要原因?yàn)楣こ淌┕ち康耐仍鲩L(zhǎng)。
單季度收入增長(zhǎng)72.6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)22.4%
2014年單三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34億元，同比增長(zhǎng)72.6%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)1763萬元，同比增長(zhǎng)22.4%。報(bào)告期內(nèi)公司又新簽東營(yíng)12萬噸/天城南污水處理廠EPC總承包合同3.05億元，達(dá)到2013年?duì)I業(yè)收入的90%。
水防治規(guī)劃推動(dòng)水處理市場(chǎng)投資加速，公司受益膜產(chǎn)品需求放量
水污染防治規(guī)劃有望于未來一段時(shí)間出臺(tái)，水處理行業(yè)有望迎來新一波的投資高峰，特別在水污染監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，市政、工業(yè)領(lǐng)域提標(biāo)改造和再生水需求將快速釋放，有利于膜法水處理需求快速釋放。公司作為膜法水處理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，技術(shù)儲(chǔ)備和人才儲(chǔ)備充足，將受益于膜法水處理市場(chǎng)的快速發(fā)展。
業(yè)績(jī)有望持續(xù)高成長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為0.44、0.65、0.87元。受益于水污染防治規(guī)劃，市政、工業(yè)水處理領(lǐng)域有望迎來提標(biāo)改造的高峰期，我們預(yù)計(jì)膜法水處理的需求將快速增長(zhǎng)。公司作為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，訂單有望快速增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)的持續(xù)高成長(zhǎng)。給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目收入確認(rèn)低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加速導(dǎo)致毛利率下滑；
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